物价回落：需求不足还是通缩输入（热点辨析）

    近来，居民消费价格指数（CPI）持续低位运行，工业生产者出厂价格指数（PPI）持续负增长，引起社会广泛关注。理论界对于价格持续疲软、通货紧缩压力上升原因的认识存在较大分歧，对我国宏观经济政策是否应作出大幅度调整产生了争论。

    有学者认为，物价走低意味着有效需求不足。防止落入通缩陷阱，货币政策须从稳健转向全面宽松，中央银行须尽快采取降低存款准备金率和利率等措施。也有学者认为，我国PPI回落到-3.3%和CPI回落到1.5%的主因不是需求不足，而是国际大宗商品价格全面下滑导致进出口价格指数大幅下滑，即通缩输入是价格走低的主因。如果剔除石油、矿产等大宗商品价格下滑因素，我国总体价格水平处在正常水平。治理这种输入性通缩，不能采取宽松货币政策或刺激性的总量政策。还应认识到，这种价格水平下滑有利于我国降低进口成本和生产成本。因而，宏观经济政策须保持稳定，保持相对中性的定位和操作。

    当前价格水平走低的原因究竟是什么？这已成为明确宏观经济政策定位的关键问题。

    2014年CPI回落幅度达到1个百分点，其中食品价格回落贡献0.37个百分点，能源价格回落贡献0.23个百分点，其他制成品和服务价格回落贡献0.4个百分点。因此，CPI水平回落的原因是多方面的，各大类价格回落的影响都比较显著。有几点值得注意：一是剔除食品和能源的核心CPI下滑明显。这表明我国经济有效需求不足问题开始显现。二是食品价格水平回落。这一方面与我国农业产量连续11年增长有关，另一方面与国际粮价大幅度下滑有关，因为2014年我国粮食进口超过粮食生产的10%，达7000多万吨。三是其他制成品和服务价格下滑。虽然制成品价格下滑是主导因素，但服务类价格指数回落不能忽视，2014年服务类价格指数下滑1.5个百分点，对CPI下滑的贡献达到30%左右。由此可见，目前工业领域的需求疲软开始向第三产业蔓延；总需求不足、食品价格回落与国际大宗商品价格下滑，是导致居民消费价格水平下滑的三大主因。

    2014年生产资料价格下滑是PPI下滑的主因，生产资料价格下滑与国际大宗商品价格回落有直接联系。应明确以下几个问题：一是PPI负增长从2012年3月开始，那时石油价格和大宗商品价格并未出现快速回落。近期石油价格快速回落只能部分解释2014年PPI持续负增长的原因。二是石油等大宗商品价格下滑的影响因素是多种的，其中与我国进口需求增速回落有一定关系。例如，2006—2007年，我国原油进口增速平均达到13.5%，近两年平均增速仅为6.8%。因此，石油等大宗商品价格回落不能被简单视为我国宏观经济的外生因素。

    我们既不能把目前价格下滑完全归结为有效需求不足，要求宏观经济政策转向全面宽松，甚至采取新的刺激措施；也不能把价格疲软简单归结为输入性通货紧缩，无视价格下行带来的冲击，拒绝任何的宏观经济政策调整。正确的策略应当是：首先，加大宏观经济政策预调和微调力度，使货币政策在操作层面有宽松的取向，以通过预期调整对冲有效需求不足带来的冲击，防止出现低价格水平转向通货紧缩的趋向。其次，深化汇率形成机制改革，扩大汇率波动幅度，以部分对冲输入性通货紧缩。再次，充分利用目前能源资源价格低迷的窗口期，加大价格改革力度，改变过去形成的价格扭曲，以缓解价格回落压力。

    （作者为中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长）