专访长信基金研究发展部总监高远

　　记者 吴晓婧

　　来源：上海证券报

　　从长信基金研究总监到“实战”管理基金产品，高远的角色转换比较顺畅。他从不给自己“贴标签”，从不简单的追求成长或者价值风格，而是基于基本面的投资理念，追求行业的景气度。他一直坚信，万物皆周期，研究和投资需要心态开放，任何看似边缘的行业都会迎来“春天”。

　　高远的开放心态来自于多年的宏观策略研究经验，在加盟长信基金之前，他曾是新财富宏观经济第一团队的主力成员。从卖方到买方，高远坦言，除了老本行宏观策略，还兼任过多个行业的研究员，这是为了把视野打开，为投资做充分准备。

　　银利精选的大胆创新

　　长信银利精选是一只非常有特色的基金产品，是投研团队大胆创新的成果。该基金有三大特点：第一，研究员激励机制直接与“推票”业绩挂钩；第二，该基金在投资决策时，至少有6成仓位重点配置研究员推荐的标的，有助于提高研究到投资的转化率；第三，该基金做到自上而下和自下而上深度结合，宏观策略研究员出身的高远，对经济周期和行业配置均有较为深刻的认识，与行业研究员个股方面的专业优势相结合。

　　早在2015年，长信基金就大胆尝试了上述变革，经过近两年的“磨合期”，基金经理和研究员都渐入佳境，研究员推荐标的占比从当初的30%上升至如今的60%以上。对于研究员而言，在向基金经理推荐投资标的时，不仅需要深入扎实研究清楚公司的基本面，还需要进行一定的择时。据高远介绍，公司对研究员在该产品上按照绝对收益进行考核，如果研究员推荐的标的出现亏损，则会影响其考核成绩，因此，研究员在推荐之前一定会深思熟虑。如果研究员没有把握，甚至好几个月都不会推荐股票。

　　Wind数据显示，截至2017年6月30日，长信银利精选近半年收益率11.93%，取得了相对不错的业绩。在高远看来，该基金的业绩要保持中长期稳定需要做到两点。首先要有一个稳定运行、讲究纪律的投资决策机制，研究员不断提高有效推荐的概率，基金经理则真正把研究精选体现到实盘操作中；其次，研究员队伍也需要很稳定。据了解，长信基金目前有15名老中青梯队完整的研究员，他们均很认可长信基金投研氛围和奖惩分明的激励机制。

　　不贴“标签”立足基本面投资

　　万物皆周期，无论是宏观经济，还是市场风格，抑或是行业景气度……多年的研究经验的积累，让高远意识到，任何行业都会有好的时候也会有不好的时候，一定不要有偏见。有两本书对他影响较大，一本是《逃不开的经济周期》，另一本是《股票大作手回忆录》，前者让他抱有万物皆周期的理念，后者时常提醒他，要成为一名优秀的基金经理，需要做到部分的“反人性”。

　　他信奉基于基本面的逆向投资体系，力图在市场较少给予关注的时候，前瞻性地发掘其中的投资机会，着力聚焦行业景气度向上的行业。例如，春节前，市场对苹果产业链并不太关注，但长信基金研究员通过对多家上市公司调研进行微观验证，发掘该产业链景气度在提升，长信银利精选做了重点配置。春节后，相关上市公司表现亮眼，则印证了其判断。同样，近期通过对上市公司的调研，长信基金投研团队也前瞻性判断新能源汽车产业链在回暖。

　　对于中期的市场，高远并不那么乐观。在其看来，二季度以来的经济数据显示，需求端已显疲态，房地产、基建和消费增速均有所走弱。另一方面，金融数据也反映了金融“去杠杆”下，表外收缩幅度较大，且贷款利率特别是房贷利率上升较快，这将对后期的实体经济逐渐产生负面影响。

　　据此，他做出预判，企业盈利增速一季度见顶，之后逐季下行的趋势难以避免。经济下行对市场的负面影响会从上游逐渐传导到中游和下游行业。大宗周期品对经济周期和企业盈利趋势最敏感，相关标的股价前期已有了明显的回调。

　　就短期而言，市场自五月底以来出现了一轮小反弹，缘于前期金融监管政策有所缓和，6月钱荒的担忧会消退。但高远认为，上述这些因素并不实质性影响企业盈利和利率流动性的中期趋势，更多影响的是短期的风险溢价。

　　市场风格方面，高远认为，“漂亮50”和成长股站在目前时点皆有瑕疵，前者一季报较好但不少标的估值已达五年来的高位且下半年盈利趋势向下的压力会增大，而后者的负面因素已人尽皆知但大多标的估值仍待消化。极端的“一九行情”在下半年不会延续，对于后市而言，相对看好估值合理的消费品、新能源汽车产业链以及PPP板块。